全钢巨胎生产企业海安橡胶集团股份公司（下称：海安橡胶）已向深交所递交了主板IPO申报材料，去年12月29日更新提交了相关财务资料，目前处于问询阶段。
招股书显示，根据弗若斯特沙利文行业研究报告，按照产量计算，全钢巨胎全球市场规模由2016年的16.3万条增长至2021年的19.2万条，年复合增长率为3.33%，预计2026年全球全钢巨胎的产量将达到33.8万条。整体看来，全钢巨胎产品的市场需求旺盛，市场规模较大，未来市场空间增长显著。
尽管行业发展前途广阔，为海安橡胶的未来发展带来良机。但是，随着申报材料的披露，海安橡胶闯关期间实控人上市前套现超3亿、公司远高于同行的毛利率等成为媒体关注的焦点，而海安橡胶的问题还不止于此。
海安橡胶主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务。经过十几年的稳步发展，现已具备全系列型号全钢巨胎（轮辋直径49英寸及以上）的生产技术和量产能力，为国内外上百个矿山提供了全钢巨胎产品或服务。
2020年至2022年（下称：报告期），海安橡胶营业收入金额分别为49,846.01万元、75,911.06万元、150,829.91万元，净利润分别为4,492.70万元、7,945.44万元、35,398.51万元，营收和净利润大幅度增长。对于2022年营收和净利润几何倍数增长的原因，海安橡胶称，2022年国际三大品牌全钢巨胎产品逐步退出俄罗斯市场，公司全钢巨胎产品在俄罗斯市场的销售规模大幅提升。
其中，海安橡胶在俄罗斯的境外收入占比相比来说较高，但该业绩受地理政治学影响风险加大。海安橡胶在风险因素中披露，如因地理政治学关系影响，导致我国与相关国家的贸易活动受限，则可能会引起公司的经营业绩下滑，极端情况下，公司也许会出现上市当年盈利较上年下滑50%以上的风险。
海安橡胶的控制股权的人为福建省信晖投资集团有限公司(下称：信晖集团)，实际控制人为朱晖。截至本招股说明书签署日，信晖集团除控制海安橡胶外未控制别的企业，朱晖除控制公司及信晖集团外，未控制别的企业。综上，海安橡胶与其控制股权的人、实际控制人不存在同业竞争的情况。
其中包括朱晖大哥朱金清持股60%、朱金清之子朱振资持股40.00%的福建省海科贸易有限公司(下称：海科贸易)，朱晖二哥朱金林持股97.00%、朱金林配偶余丽萍持股3.00%的福建省仙枫机械设备有限公司以及朱金林、余丽萍夫妇分别持股50%的莆田仙枫机械设备有限公司。
进一步研究之后发现，海科贸易主营业务是为江西德兴铜矿提供轮胎修补、上下车更换等服务。
需要注意的是，据企查查信息，注册地位于江西的婺源县万盛轮胎有限责任公司的实控人为朱振资（持股60%），该实控人与朱晖大哥朱金清之子同名，这个成立于2012年的企业营业范围为轮胎补修、新旧轮胎销售。2023年7月企业成立注销清算组，对其进行注销清算，注销原因则是决议解散。
尽管该公司已清算注销，但其注销的时间仍在报告期内，若上述两公司中同名的朱振资为同一人，则海安橡胶在披露朱晖的其他近亲属与海安橡胶存在从事相同或类似的业务时或存在信披遗漏的情形。
据招股书，海安橡胶自成立起即专注于全钢巨胎领域，不断的提高自主创造新兴事物的能力，在胶料配方、胎体结构、生产的基本工艺等方面实现了多项关键技术的突破。长期的技术积累与持续的研发投入，使得公司在全钢巨胎领域具有非常明显技术优势。但海安橡胶在研发投入的信披方面存在疑点。
而行业网站上发布的关于海安橡胶报道中均提及公司对研发投入的重视，但投入占比被招股书“打脸”
据轮胎世界网于2016年7月发布的《海安橡胶董事长有个“巨胎梦”》，公司规定，每年必须将产值的10%作为研发技术经费，积极与高等院校合作研发技术，进行研制创新。
中国橡胶工业协会官网在2019年3月发布的《海安橡胶3年内产能可破百亿大关》，海安橡胶总工程师黄振华也提及海安橡胶将每年出售的收益的10%用于研发新技术、新产品，用以保证其能跟得上国际主流矿山对工程轮胎的需求。
与招股书披露的相差数据对比发现，上述两篇报道中提到的海安橡胶研发投入达到销售收入的10%或成为了空口白线年内产能可破百亿元大关也是相距甚远。
另外，尽管海安橡胶报告期内营收和净利润出现持续暴增，但是根据公开数据，海安橡胶业绩也存在波动的情况。
据海安橡胶在企信网公示的2013年至2015年年报，海安橡胶营业收入分别是35,755.09万元、41,344.11万元、69,456万元，净利润分别为13,082.32万元、6,830.99万元、10,202.47万元，期间净利润数据有所下滑。
另据行业网站《中国橡胶网》，2020年12月3日发布的文章《福建海安橡胶：力争2022年成功上市》，海安橡胶2019年实现出售的收益10.65亿元，位居2019年度中国轮胎企业排行榜第38名。
据海安橡胶母公司审计报告，海安橡胶2020年至2022年营业收入分别为52,691.88万元、71,239.76万元、133,865.63万元，净利润分别为10,620.70万元、9,951.16万元、41,195.60万元；招股书披露海安橡胶的2020年营业收入合并数据仅为49,846.01 万元；与海安橡胶2019年实现超10亿元的出售的收益相比均出现了大幅下滑。
在招股书中，海安橡胶披露了产销规模时的计算方式，根据不一样的规格产品按照一定系数折算至37.00R57英寸规格进行计算，以及生产轮胎用于矿用轮胎运营管理业务的，按照转为固定资产核算的时间算作销量的归属期。
依照上述的计算方式，2020年至2022年海安橡胶产能分别为0.88万条、0.88万条、1.05万条，产量为0.32万条、0.53万条、1.04万条，销量为0.33万条、0.50万条、0.98万条。
海安橡胶报告期内以折算为37.00R57英寸规格轮胎计算的最高产能为1.05万条，本次募投项目新增产能2.44万条，但并未披露轮胎规格，而在2023年8月竣工备案的海安橡胶三期项目新增了规格为R24-R25的产品产能为5万条。此外,招股书显示，海安橡胶在建的扩建项目还有OTR全钢子午线轮胎生产线建设项目和巨型工程子午线轮胎成型、硫化生产线扩建项目。如此大规模的扩产能，未来达产后企业产能的消化或需要我们来关注。（本文仅为作者本人研究陈述，不代表本网观点。）
